深港通来了，老司机教你如何躲开可能让你亏

方烈：新财富学院金牌导师。有着多年大型企业集团财务总监工作经验，熟悉香港股市、投资收益显著；曾多次受邀给大型机构授课。5月份，方烈先生在新财富学院授课《备战深港通：港股，拒绝踩雷！》，深受学员好评。

本文为方烈先生在新财富举办的《聚焦深港通》高峰论坛上的发言实录。

本文为新财富金牌导师方烈的现场演讲实录：

刚才几位嘉宾给大家送出的是正餐，接下来我给大家奉上的顶多算餐后的茶点而已。

我跟大家交流的主题是《港股的排雷技巧》，官方已经正式宣布深港通将在12月5日开通，港股市场的“地雷股”、“老千股”大家都不陌生，有的人说“我不买小股票，我都买大股票，都买沪港通或深港通标的股，那些老千股跟我没关系”，但是我们发现，即便是大市值个股、沪港通标的股，亦同样有不少地雷股，更不用说深港通标的股。

由于港股和A股在财报信批上的差异，要识别造假难度比较大。就连大家熟知的欧洲股神安东尼·波顿在香港也都栽了，他在香港买的很多股票都是财报造假股。您如果追随股神，这些造假股地雷一响，其杀伤力都是很强的。

如何识别可能让您亏掉99%的港股地雷

港股您要踩到种地雷的话，亏99.%都有可能，但在A股你要踩中地雷的话，你亏99%比赚99%还要困难，这是两个地方的区别。在港股市场，地雷是无处不在的，也不分公司性质、市值大小、股东背景，所谓的股东背景最后我会讲到，甚至名人站台的公司也可能是地雷股，这些公司我们就不具体讲了，我敢点名的，都是地雷已经被引爆的，如果没有被引爆，公开场合我是绝对不敢说的。

接下来我们讲讲如何识别地雷股之老千股，地雷股有两种：第一种，狭义上讲我们称之为老千股，第二种是财务造假股。两类特征不一样，我把它分开来讲。

老千股

老千股非常简单，单纯玩二级市场炒作，类似于A股的庄股，这种票是投机者的地狱，投资者一般不会碰这类股票。所以您要碰到这些股票，亏90%是非常容易的事情。很多人亏在这类股票上，要么是不懂，要么是投机心理。

总结这些公司有什么特征呢？

1、大股东在二级市场大量减持；

2、喜欢玩大比例拆股；

3、合股，合股是港股市场里面独特的风格，我见过80股合一股的玩法，很多人说这个股票已经跌到1分钱，看似跌无可跌，结果他来个合股，合了之后还要配股，您别以为1分钱买了就不会亏，最后无论您参不参与配股都会亏，只要被拐骗上了“贼船”，想下来是不可能的；

4、公司名称，一般都有中国、亚洲、国际、环球等等这些听起来都是很大的名头，因为是离岸公司，名称随便怎么取都可以，但是好在它的代码不变，所以你如果能够记住它的代码的话，你还能找到它；

5、身边经常有不懂股票的人给你推荐，而且目标价很肯定，比如这个股票1毛钱，告诉您肯定能到1块钱，世界上哪有那么肯定的事？因为这些人他在干什么活呢？就是让身边的朋友去买这个股票，他有提成的。所以如果那些不懂股票的人给您推荐股票，您务必要慎重一些；

6、财报特征，这点很重要，财报有什么特征呢？第一、主业不赚钱，偶尔赚钱靠非主业业务。像蒙古矿业，它多年亏损，没有赚过钱；第二、负债率低，银行贷款较少，甚至没有，因为它的主业就是出老千，就是玩这个把戏，没有生产经营，供应商也不会给帐期，所以也不欠供应商的钱，所以这类公司财报都非常简单。

当然很重要的告诉你一点，公司没造假，公司就是亏损股，但没造假，您愿意买那是您的事情。所以老千股的一个重要特征，就是财报没造假，只是在二级市场玩财技。他们的目标一般是内地初入香港市场的内地投资者，或者特别喜欢投机的股民，现在深港通开通了，我们内地的投资者朋友们到香港市场要特别注意，包括在深港通的标的股里面，其实我看了一下也有地雷股。对长期亏损的公司不要随意相信，别指望像A股那样的去赚重组的钱，符合这类特征的个股坚决不碰。

如何破解港股的财务造假？

财务造假，因为难度大一点，技术高一些，所以我重点多花几分钟来讲一讲。真正害人的是这一类，包括祖师爷级别的投资者他们在香港踩雷都不在少数。造假动机，一般都是充当大股东的提款机，具体方式是二级市场炒股，高价减持，或者直接把上市公司资金挪走。你买雨润的时候，公司告诉您产能是万头，你信还是不信？有人说跑去跟猪同吃同睡，也不见得搞得清楚。您想象不到獐子岛的扇贝居然突然游走了，更想不到它有一天出其不意的又游回来了！

中国安芯，一家深圳公司，最荒唐的是16亿资金突然消失掉了，扇贝游走了是真正的游走了，那这16亿现金是怎么突然消失掉的呢？这类公司怎么办，看它的财报，上市公司财报就是它的体检表。财报造假就像玩魔术一样，而魔术就像一张纸，一捅就破，但是您要学会怎么捅，您不会捅，捅半天也捅不破。

1、外表花哨，内容相对简单；

2、有的会计科目名称和归类没有统一标准；

3、会计年度划分时间自由，不像A股必须以12月31日为年结日，但是香港不一样，有12月31日，有3月31日，也有6月30日的。

1、货币资金

第一种类型就是大存大贷，我们已经是很熟悉了，就是帐上有大量的存款，同时也有大量的贷款，大家想一想这种企业为什么这样子，除了国有企业，帐上有亿存款，也有亿贷款，那不是有问题吗，你心甘情愿支付这么多贷款利息。

什么叫大额存款呢，这个没有明确标准，一般来讲，就是帐面的货币资金远远超过生产经营所需要的资金，就称之为大额存款。

是不是大存大贷就值得怀疑呢，比如恒安国际，网上也有人质疑，恒安国际有多亿的存款，亿的银行贷款，这个有没有问题呢？不一定，我们要看贷款利息，它的银行贷款大部分是美元和港币，都是外币。而贷款利率是多少呢？1.82%。我们再看存款利息是多少呢？3.16%。这是典型的内保外贷，就是我们境内人民币做担保，具体的技术细节问题银行的朋友会很清楚，然后在香港贷外币，因为外币的贷款利率低。因此，这个公司是正常的，没有造假。

如果它根本不是内保外贷，甚至一分钱贷款都没有呢？这类公司看存款利率，存款利率如果异常的话很可能有问题。

何为异常？显著低于七天通知存款利率可以被视为异常。

为什么存款利率异常说明有问题，会是什么问题呢？只可能有一种情况，说明钱根本没有在帐上，钱是虚假的，既然如此，为什么能骗过会计师审计呢？难道会计师都是傻瓜吗？就是因为他们这个钱平时不在帐上，最后一天（财报截止日）在帐上的。会计师事务所去审计的时候这些钱在帐上，但是第二天（财报截止日次日）就把钱转走。

这种情况，我们尽量要看大笔集资以前的存款利率，刚刚圈到的钱是真的，不可能圈到钱立刻把钱给转走了。另外，我们要注意个别国企的情况，比如茅台就很正常，国企有大把的存款，也有大把的贷款，太正常不过了。另外，个别公司在某一财报期异常，但后来恢复正常了，之前也没有前科，所以有可能是某一阶段资金被大股东占用，因此也不能视为造假。

如果货币资金没问题，是不是公司就一定没问题呢？那不见得，血液没问题，还得做B超、做CT，以排除其他地方出问题的可能性，因为很多问题还没有反应到血液里面来，有些公司甚至还对外输血，怎么输血呢？高派息。有的公司表面高派息，实际上是把银行贷款或增发、配售圈到的钱，通过派现的方式转到大股东自己包里面。这类公司往往持股比例特别大，这是更高明的玩法，特别具有欺骗性，所以大家不要以为这个公司高派息没问题，这个不绝对。还有一类，就是公司把通过二级市场炒股赚的现金，再留回公司做利润，这类公司表面看来其货币资金也没什么问题，当然这种类型在A股多很多（A股韭菜多）。

2、毛利率（产能利用率、净利润率）

血液之外的第二个指标，就是心电图。

心电图我们也要看一看，如果心脏跳太快或者根本不跳也有问题。对于财报而言，心电图主要就是毛利率，当然毛利率还需要结合产能利率率来观察，同时还需







































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